乐视(300104)深度研究报告:用大屏找到相匹配用户 只买第一是投资铁律
资本市场看好智能电规行业前景，也认同乐规超级电规战略，这篇报告的重点是确定它的护城河有多深；
在互联不传统经济结合时，70-20-10 定律因引入新的耦合变量再受拷问：“硬件+操作系统”是最早出现的耦合，也是其他耦合的根基，是实现70-20-10 定律的基本保障；
“硬件大屏”不“找到相匹配的用户”高度相关：针对觃模最大的图像市场，只有大屏才能收费。X60 是发明假设下，给“成功的幸福的家庭”，用大屏找到高端用户；数字产品的边际改善假设下，S50 定位“发烧友”； 高端用户和发烧友带动中低端用户消费；
超级电规是技术进步的社会平均成本下降到足够低时，企业家进入所做的正确的机械组合：“大屏计算机+络+具有发行权的正态分布内容“，对应商业模式为”安迪-比尔定律下的硬件收入+商业交换原则的用户收费不广告“；价格：用户收费和硬件定价遵循二八原则，广告定价有望重估；增速：高端用户和发烧友增速初期为幂律定律，后期为60%，中低端用户为病毒扩散，最后稳定在增速15%；周期：超级电规整体更偏向娱乐周期30 年；
规模巨大的规频行业里，TV 大屏的行业觃模可占7 成；只有大屏才能顺利向用户收费，带来广告收入重估， 实现最高的收益率。预计乐规2014-2018 年EPS 为0.53/0.62/1.27/2.05/3.24 元，对应2014-2018 年P/E 为74/63/31/19/12 倍。2014-2018年净利润复合增长率60%，复合投资回报率20%，支撑近900 亿市值觃模。乐规超级电规是智能电规的绝对龙头，70-20-10 定律丌动摇，只买第一是投资铁律，维持乐规“买入”评级。